Dejavniki, ki vplivajo na donosnost ameriške zakladnice

Vsebina

• Zakaj obrestne mere in donosnosti naraščajo in padajo
• Gospodarske razmere
• Povpraševanje
• Monetarna politika
• Dobava
• Inflacija

Že več kot 100 let se donosnost 10-letnih ameriških zakladnih menic (T-zapisov) precej razlikuje, kar je doseglo vrhunec v 100-letnem minimumu pozimi 2020. Februarja 2020 je 10-letna stopnja padla pod 2% na pičlih 1,5%. To je najnižja stopnja v zgodovini 10-letnih obrestnih mer zakladnice.

Od decembra 1990 do zime 2020 so donosnosti 30-letnih zakladnih obveznic ZDA (T-obveznice) znašale od 8,26% januarja 1990 do najnižjih 1,97% februarja 2020.

V celotnem obdobju od leta 1916 do 2020 se donos obveznic ni nikoli zares stabiliziral za dolgo rastoče in upadajoče trge. Končno so številni dejavniki vplivali na donosnost ameriške zakladnice v več kot 100-letnem obdobju.

Zakaj obrestne mere in donosnosti naraščajo in padajo

Čeprav vlagatelji v svojih naložbenih portfeljih tradicionalno hranijo obveznice, da bi preprečili domnevno večjo nestanovitnost delnic (imenovano varovanje pred tveganjem), sta oba finančna instrumenta nestanovitna in se razlikujeta le v tem, kako njihova nihanja ustrezajo nasprotnemu trgu.

Zvezne rezerve (Fed) priznavajo pet dejavnikov, ki vplivajo na obrestne mere kratkoročnih blagajniških zapisov - ki segajo do zapadlosti do 52 tednov -, vendar vseh pet dejavnikov vsaj toliko prispeva k ponujenim obrestnim meram dolgoročne zakladne menice in obveznice, hkrati pa vplivajo tudi na donosnost. Ti dejavniki so:

• Gospodarske razmere: Na razpoloženje in zaupanje vlagateljev vplivajo gospodarski dejavniki, zaradi česar so usmerjeni k bolj stabilnim naložbam.
• Povpraševanje po varnih vrednostnih papirjih: Povpraševanje narašča, ko gospodarske razmere vlagatelje prisilijo, da donose iščejo zunaj borze.
• Dobava blagajniških zapisov: Ko povpraševanje po menicah niha, se spreminja tudi ponudba. Fed lahko poveča ali zmanjša ponudbo kot del svoje denarne politike.
• Monetarna politika: Fed uporablja monetarno politiko za nadzor inflacije ali gospodarskih nihanj.
• Inflacija: Povišanje cen in zmanjšanje nabavne vrednosti valut.

Čeprav Federal Reserve opozarja na učinek teh petih dejavnikov na kratkoročne blagajniške zapise, vplivajo tudi na dolgoročnejše stopnje in donose.

Zaradi ekonomskih razmer vlagatelji kupujejo več obveznic, kar povzroča dvig cen obveznic, kar negativno vpliva na njihov donos.

Gospodarske razmere

Poudarjeno je bilo, da se cene obveznic z naraščanjem obrestnih mer na biko trgih običajno znižujejo. Ko se stopnje na medvedjih trgih začnejo zniževati, cene obveznic običajno naraščajo. Cene in donos obveznic naraščajo in padajo nasprotno.

Dvig in padec cen obveznic sta poleg povpraševanja povezana s starostjo obveznic. Obveznice se izdajo s fiksnimi obrestnimi merami, vlagatelji pa vedno iščejo najvišje donose. Ko se nove obveznice izdajo po višjih stopnjah, cene obstoječih obveznic padajo, ker se povečuje povpraševanje po novih obveznicah. Nasprotno, kadar so stopnje obveznic z novo izdajo nizke, vlagatelji zahtevajo obstoječe obveznice z višjimi obrestnimi merami.

Povpraševanje

Obdobja finančne negotovosti povečujejo povpraševanje po finančnih instrumentih, za katere velja, da nosijo manj tveganja - dolžniški instrumenti ameriške vlade (menice in bankovci) splošno veljajo za najvarnejše na svetu. Zaradi povečanega povpraševanja po novih ali obstoječih zakladnicah vlagatelji sprejemajo nižje stopnje in donose, kljub možnemu zmanjšanju medletnega dobička.

Monetarna politika

Obveznice imajo več kot eno državno funkcijo. Obveznice in ponujene obrestne mere poleg zbiranja denarja vplivajo tudi na finančne trge na splošno. Fed ne nadzoruje dolgoročnih obrestnih mer, vendar njegova politika glede kratkoročnih obrestnih mer postavlja osnovo za donose državnih obveznic z daljšo zapadlostjo.

Federal Reserve s svojimi pristojnostmi denarne politike vpliva na stopnje in inflacijo.

Po finančni krizi 2007–2008 je centralna banka ohranila čim nižje obrestne mere, da bi si podjetja lažje izposojala denar. Stopnje so znižali na raven, primerno za gospodarsko rast, in kombinirali stopnje z ekstravagantnimi odkupi državnega premoženja v politiki, znani kot kvantitativnega popuščanja. Ta politika se je po finančni krizi izvajala po vsem svetu.

Dobava

Državne obveznice obstajajo za zbiranje kapitala, ki bi ga vlada potrebovala za pobude, plačilne liste ali servisiranje dolga. Ko ima ameriška vlada presežek v zveznem proračunu (kot v obdobju 1998–2000), ima manj potrebe po izposojenem denarju in bo izdala manj zakladnih menic in obveznic.

Inflacija

Dejanska inflacija (a tudi inflacijska pričakovanja v finančni skupnosti) teži k dvigu obrestnih mer in dvigu donosnosti obveznic. Vzrok za povišan donos poznih sedemdesetih in zgodnjih osemdesetih let je bila takrat visoka inflacija, zaradi katere je predsednik ameriške centralne banke Paul Volcker začel dramatično dvigovati kratkoročne obrestne mere v zgodnjih osemdesetih letih.

Upoštevajte, da je v obdobjih visokih stopenj inflacije dejanski donos (donos po inflaciji), ki ga dobijo vlagatelji, nižji, kot se zdi - z naraščanjem inflacije donos obveznic upada. Dramatično povečanje stopenj Paul Volkerja je povzročilo višje donose vseh instrumentov zakladnice.